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安徽之策

  作者:本刊记者 吴明华  来源:决策网时间:2021-07-20
当下,区域发展进入新一轮科创+产业的“黄金时代”。技术与资本结合的紧密程度很大程度上决定了区域发展的高度。对于安徽来说,科创是战略优势,资本却是短板弱项。安徽如何以市场的逻辑吸引和利用资本的力量?政府之手怎样才能正确发挥作用?针对这些问题,本刊专访相关部门负责人,长三角知名专家和投资人,解码发展利用多层次资本市场的安徽之策,以飨读者。

对话嘉宾:

叶锦伟 中国证监会安徽监管局党委书记、局长

钱军 复旦大学泛海国际金融学院执行院长

陈继武 上海凯石投资管理有限公司总经理

“不确定时代”的资本力量

《决策》:“十三五”以来,安徽资本市场发展成效显著,但与经济发达地区差距仍然明显。应该从哪些方面着力缩小差距?

叶锦伟:安徽壮大资本市场规模体系,缩小与沪苏浙发展差距,应着重在以下方面下功夫。

一是广泛开展培训。广泛持续分层地开展资本市场业务培训,唤醒资本意识,浓厚资本氛围。二是加强后备资源培育。深入一线摸排建立企业库,分类给予股份制改造、私募基金对接、基础规范等指导服务,培育一批优质后备企业资源。三是发展中介服务机构。积极引进或培育中介服务机构及专业人才,加大中介服务机构支持激励力度,引导中介机构用市场化、专业化方式发展资本市场。四是大力发展基金。坚持市场化规范化,积极发展私募基金、创投风投、产业引导基金,广泛吸引社会资本参与,切实发挥各类基金“四两拨千斤”的杠杆作用,孵化培育更多企业上市挂牌。五是夯实规范基础。压实企业发行人责任、中介机构把关责任和政府部门监管责任,夯实企业规范基础,绝不“带病申报”,练就过硬质量。六是创优服务环境。完善奖励支持政策,优化政务服务水平,健全风险监测预警和防范处置工作机制,创优资本市场发展环境。

《决策》:最大的差距可能还在观念上,很多人对资本市场没有深入的认知,应如何理解资本市场的作用?

钱 军:资本市场是金融最基础的核心。为什么说现在发展金融,发展资本市场,比以往更有必要?

过去,传统汽车、能源等行业几十年发展都很稳定。在这种情况下,金融能做的事比较单一,就是银行贷款。而现在经济环境变化快,每一个地区、每一个品牌和每一家企业,发展都面临很大的不确定性,特别是创新面临很大不确定性。不确定性其实已经是常态了。

在这种情况下,一个基本的判断是:金融如果做好了,对经济发展产生的支撑、扶持作用,比以往更大。也就是说,现在比以往任何时候更有必要发展金融。

《决策》:在“不确定性时代”,金融包括资本市场究竟能做什么?

钱 军:首先是融资。面对多变的环境,对企业融资提出了更高的要求。过去融资很简单,只要有抵押品,银行就放贷。而现在产业迭代很快,需求变化也很快,新的东西不断产生,旧的东西一天天被淘汰,在这种情况下对融资的要求是非常高的。

特别是中小微企业很多没有抵押品,而且融资的量很小,需求多样化,所以才需要多样化、多层次的资本市场,而且是能够适应产业变化的融资形态。

第二,更重要的是配置资源。要通过资本市场的价格体系来合理配置资源,这个功能比以往更重要。如何做好合理配置,提高资源的利用效率?经济学原理说,资源应该给那些最有发展潜力的企业。但在“不确定性时代”,人们很难去鉴别。

而金融是通过资本市场的价格体系,包括股票市场、要素市场、商品市场等在内的一整套价格体系。以这个价格体系为基础的资源配置,才是相对更高效的。这个价格体系非常重要,就像神经系统,引导资本投向最适合的企业。

比如说,新能源汽车企业股价上涨很快,就是这个价格体系在发信号,投新能源汽车在未来是有利可图的。类似的,还有债券市场,比如最近某些企业违约了,梳理一下发现大部分集中于某个行业,就是在说这个行业很危险。

另外,还有要素市场、大宗商品市场等。把各个市场的信号综合起来,就能得到前瞻性的信号。一个有效的市场是有前瞻性的。

第三,金融还有一个重要作用,是通过各种不同的形式为各类市场主体提供“保险”功能。如果没有这些金融产品和服务,一旦有风险很多企业就活不下去了。发展金融,发展资本市场,就是为了更好地“对冲”风险,尤其是意想不到的风险。

另外,一个好的金融体系,会为所有的企业、政府,尤其是个人提供多样化的投资产品。中国逐渐步入老龄化社会,金融体系要为整个社会提供足够多的、多样化的,尤其是中长期收益高、风险可控的金融产品,非常重要。

“聪明的资本”与投资的逻辑

《决策》:宏观层面,我们了解了金融和资本市场。微观层面看,资本投资的逻辑是什么?

陈继武:当前,市场变化很快,投资的逻辑也有很大变化。第一,中国已经进入工业化后期和后工业化阶段,简单的生产要素投入来推动经济增长的时代已结束,经济增长关键来自要素的优化组合。

特别是技术和资本如何更好地结合?技术是根本,资本是助力,离开了技术的突破,资本是找不到方向的。投资的核心和本源,还是资本与技术如何结合的问题。

第二,在中国经济高质量发展过程中,靠一个单项的技术突破已经不行了。安徽是科创大省,合肥是科创城市,但为什么在科创领域跟沪苏浙差距明显?原因就是科创不是一个单一的技术因素,不是资本和技术简单的结合,而是综合的结果,是一个紧密有机的结合。

对于技术来说,找什么样的资本很重要。如果是人傻钱多,能推动技术转化成产业吗?肯定不行。现在资本很多,但有“聪明的钱”和“愚蠢的钱”,intelligent money和silly money。我们要找到什么样的资本?就是intelligent money。而现在发现大量的都是silly money,就是搞投资的人不理解技术和产业。投资如果不专业,既可以创造价值也可以毁灭价值。

一个好企业引进一个坏投资机构,最后把好公司变成了坏公司。粗放的结合、盲目的结合,甚至是错配,造成了很多不好的结果。所以,资本和技术不是简单的结合,而是高度专业化和高度智慧的结合,是动态的结合、全生命周期的结合。这样的投资逻辑才是真正的精髓。

《决策》:如何找到“聪明的资本”?

陈继武:“聪明的资本”目标是推动技术转化成产业,最终形成产业集群。比如,我们投资聚焦半导体新材料,纵向的从IC到代工、封测、模块、终端,横向来说从设备、材料、监测等等,围绕产业链形成立体化的投资体系,使得我们对这个行业非常了解,对行业里每个环节都非常了解,对每个环节的企业才能更加准确的理解,这样才能进行有效地投资,而不是盲目、简单的投资。

很多科创团队没有管理经验,都是同学老乡朋友聚在一块,但从初期聚集到后期成就一个企业的概率很小。那么,作为“聪明的资本”不是简单地给钱,而要给企业设计一个好的架构,包括分配机制的制定、管理体系的构建,发展战略和经营计划的制定,以及如何与行业中相关企业建立连接,企业发展每个阶段的融资方案如何设计,等等,对它方方面面进行支持。

“羊群效应”和政府之手

《决策》:在发展和利用资本市场的过程中,政府关键怎么做?

钱 军:首先要引进大量的投资机构。特别是创新性行业企业,需要早期大量的风险投资。而股权融资一定要有退出的通道,退出最重要的是股市。所以在吸引风投之前,要把上市退出机制理顺畅。

引入投资机构关键要有针对性。不同的企业、不同的发展阶段,最匹配的金融机构是不一样的。一种类型的机构再好,也不能解决所有企业的融资需求。所以要做好梳理,知道不同企业、不同发展阶段,到底有哪些融资需求,这样引进才有针对性。

同时,要营造好的投资环境。引进那些有经验的风投,光说这儿有好企业是不够的,还需要有各种配套,从政府效率到园区配套、孵化器、上市通道等,整体的营商环境更重要。其中,政策的连贯性很重要,不能说领导一走政策就变了,这是营商环境的核心。

另外,投资也有“羊群效应”。如果能培养几个明星企业、明星项目,而且从早期开始就是非常规范、市场化的,政府在这个过程中展现了规范、透明、高效,就可以快速吸引更多投资机构,一旦资本聚集就形成气候了。

《决策》:营商环境是政府需要特别关注和作为的地方。作为投资者来说,营商环境最看重什么?

陈继武:法律和信用是关键。资本市场是一个法治规范的市场,是一个信用的市场。要培养企业家规范的意识,同时地方政府出台政策也要慎重,不能朝令夕改,特别是“新官要理旧账”。

资本是很脆弱、保守的,要按照资本市场的游戏规则。如果新官不理旧账,甚至开门招商关门打狗,或者优惠政策因为种种原因不兑现,那资本就跑了,地方的名声也坏了。这方面,后发地区跟沪苏浙相比差距不小。往往酒喝得挺好,但承诺不兑现,酒都白喝了。

投资本身是市场行为,政府要用始终如一、连续稳定的政策,搭建一个好的投资平台。要围绕几个大的产业集群,在政策扶持等各方面持之以恒地去推动。

培养“知本家”

《决策》:作为资本市场一线企业家以及各级领导干部,通过培训,思维上需要哪些转变?

叶锦伟:掌握市场的逻辑,推动资本的力量,需要专业人才涵养各类思维,重点转变形成以下思维。

首先,要有现代企业制度思维。实行股份制是企业进入资本市场的基础和前提,也是企业聚拢资本的重要方式。要树立股份制思维,按照现代企业制度,建立权责清晰、信息透明、制衡有效、内控完善的股份制公司,为企业进入资本市场奠定坚实基础。其次,要有创新始于科技、成于资本的思维。资本市场具有风险共担与利益共享的特有功能。要正确全面认识、科学有效管理风险波动,积极寻找拥抱各类风投创投资本,坚持市场化的原则运作各类产业引导基金。最后,要有底线思维。资本市场是十分重视规则的市场,近日中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》,“零容忍”执法已是常态。企业负责人要树牢底线思维,在守牢底线的基础上不断争创发展新高度。

钱 军:增强企业的金融意识,关键不是说需要融资的时候再去找资本市场,不要等到哪天突然发现缺钱了,才想到融资。要有这样的意识,就是在企业未来发展的路上,金融总可以帮到你。要事先想到未来的发展阶段会是怎么样,然后不同的阶段,哪些金融业态可以提供什么样的帮助,这个要了解。

其实,金融除了融资以外还有很多别的服务。要有这样的观念:不管我在做什么,金融总能帮我插上翅膀。地方政府也一样,在做规划的时候要有前瞻性,要想到融资的问题。

同时,金融普及教育不能停留在企业家层面,整个社会都要有金融意识、开放意识。在这个基础上引入更多的人才、机构和资金,特别是要引进更多相匹配的资金,要把资本的力量用在刀刃上。

人才也是重要元素。安徽一个很重要的机遇,就是长三角一体化,上海是国际金融中心,最大的优势就是金融人才比较多。

陈继武:培训不能粗放,变成简单的知识罗列。要培养“知本家”,不是资本的资,而是知识的知。

如何让资本与产业有机地结合,如何把安徽的人才、技术优势转化为产业的优势,最后形成资本和技术良性的互动,这就需要“知本家”。要对产业有深刻理解,对产业发展趋势有准确把握,对产业格局和产业生态了如指掌,对企业的兴衰更替有刻骨铭心的体会。

同时,培训既要讲成功的案例,还要看到资本和技术、资本和企业结合,大量失败的案例,这很重要。要找念“真经”的人去授课,把成功的做法讲清楚,也要分析失败的案例。资本和企业结合80%都是失败的,我们更要研究那80%。

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