全面注册制下 安徽如何抓住机遇

2023年2月，全面实行股票发行注册制正式实施，标志着新一轮资本市场改革迈出决定性一步。全面注册制下，各家拟上市公司都受到了不同程度的影响，既是机遇也是挑战。在这样的大背景下，安徽如何提升对注册制的认识、加大企业上市推进力度，推动资本市场“安徽板块”进一步扩容？

多重利好与挑战并存

随着全面注册制施行，上市的成熟期更短、上市条件更为广泛包容，将会使得更多符合国家战略需求的、处于早期价值具备快速成长能力的优质硬科技企业加速登陆资本市场；同时，一些不具备成长能力、科技含量暂未达标的企业将会被退市或影响在原有板块上市。市场上，将会留下更多具备长期投资价值的企业，清退出一批由资本市场投资端炒热的短期投机项目，或退市或转投新三板和区域股交中心，形成我国多层次的资本市场结构。

全面注册制改革对于多层次资本市场有着清晰的定位，引导资本向战略新兴产业倾斜，优化资源配置，提供多平台融资。各行各业的拟上市企业均可以找到适合自己定位的上市融资平台，增加了资本市场对优秀企业的覆盖面，使大量的中小型企业得以通过资本市场进行直接融资，解决中小企业“融资难”和“融资贵”的难题。

全面注册制是以信息披露为核心，进一步明确了证监会和交易所的职责分工，加大其对在审企业的现场检查（督导）力度；同时在信息披露方面变得更加严格，从申报、反馈、上会、发行及上市等全过程均需进行完整、准确和及时的披露，对投机者与造假者可以起到有效的震慑，可以有效规避市场出现“劣币驱逐良币”的情况。

退市机制的市场化是全面注册制改革的重要组成部分，完善的退市制度和标准，虽然对企业要求更为严苛，但在发挥资本市场的价值发现功能的同时，也可以督促企业寻找新的利润增长点，有利于企业内生的自主创新，以及并购合作等模式的开展，优化市场生态。同时，也有利于通过市场竞争淘汰劣质企业和不擅长二级市场运营的企业，引导资本参与优质企业的投资与运营，使得企业可以更便捷地融资。

在诸多利好的同时，全面注册制下拟上市公司也将面临一些挑战。

以往很多企业，在A股市场“只进不出”，导致很多企业争取上市的同时，仅能维持住上市前的要求标准，相应估值过高，缺乏价值成长能力，不具备持续创新发展的能力，IPO仅是一轮融资的现象。

随着注册制改革的推进，原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值指标，ST*成城、ST*宜生、ST*艾格便是退市新规下首批被退市的企业。拟上市企业，上市后将会面临更大的压力去维系公司的发展。

全面注册制的施行，加大了退市力度与上市首日破发比例，2020-2022年退市家数分别为16家、20家和42家； 上市首日破发比例已从2021年的4%升至2022年的28.8%。

安徽各板块拟上市公司分析

据Wind数据库统计，截至2023年6月9日，安徽拟上市公司共32家，正处于拟上市流程的有25家，其余7家尚处中止审查阶段。

从主板来看，安徽拟登陆主板的公司有13家，其中有9家是制造业企业占比69.23%。注册制下已上市的主板企业仅三联锻造1家，属于制造业下的汽车制造业。

剔除3家处于中止审查阶段的企业，其余10家分别处于已受理和已问询状态。其中，马鞍山行和药都银行分属金融业下的货币金融服务行业，分别于2023年3月达到主板申报进程中的已受理环节；最新一年净利润均超过6000万元；最近一年营业收入也不低于6亿元，达到主板上市的财务标准，未来有望在主板成功上市。

剩余8家企业均处于已问询环节，最新一年净利润大致在0.5亿-1.4亿元，最低的是处于汽车制造业的汇通控股的0.57亿元，相比于已上市的三联锻造，两者属于同一行业，但是无论从营业收入或是净利润来看，都存在一定的差距。汇通控股是唯一一家财务标准硬性条件可能没有达到主板审核要求的企业，有终止主板上市的风险。

从科创板来看，安徽有6家拟上市企业，其中制造业企业有5家，占比83.33%。剔除3家处于中止审查阶段的企业，其余3家分别处于已问询、证监会注册与正在发行状态。其中，芯动联科、埃科光电已发行；芯谷微已问询。3家企业均为制造业企业，最新一年净利润均超过5000万元，且最近一年营业收入也均高于1亿元，基本达到科创板上市的财务要求标准。

其中，芯谷微所属行业，省内已有多家成功在科创板上市。芯谷微的最新一年营收及净利润相较于省内其他已上市同行业企业较低，同类公司的经验值得借鉴，完善其上市流程。

从创业板来看，安徽有12家拟上市企业，其中制造业企业有8家，占比66.67%。已上市的16家企业中，制造业企业占据行业主导地位，合计11家，占比68.75%；水利、环境和公共设施管理业企业和科学研究和技术服务业企业各2家，共占比25%；批发和零售业企业有1家，占比6.25%。

剔除1家处于中止审查阶段的企业，其余11家分别处于已受理、已问询、已审核通过、报送证监会与证监会注册5种状态。其中，舜禹水务已发行；福赛科技与万邦医药处于报送证监会状态，完成注册后即将发行；佳宏新材、久易股份、佳力奇和恒鑫生活已审核通过，待报送证监会；黄山谷捷和中鼎恒盛已问询；博石高科和兆尹科技处于已受理状态，最新一年净利润均超过5000万元，且最近一年营业收入也均高于3亿元，基本达到创业板上市的财务标准要求。

其余9家企业中有7家制造业企业，1家科学研究和技术服务业与1家水利、环境和公共设施管理业企业，各公司最新一年净利润处于0.74亿-2.14亿元的范围内，均达到正盈利。同时，已上市的16家企业中，有几家保持着负盈利的状态，相信在可以持续保障目前盈利状况的条件下，各拟上市企业有望在创业板成功上市。

从北交所来看，安徽只有中草香料1家，属制造业。目前已进行到第三次问询阶段，最新一年净利润达到3800万元，且最近一年营业收入达到1.89亿元。已在北交所上市的4家企业也均属于制造业，中草香料除营收上与其有较大差距外，净利润方面差距较小。

安徽拟上市公司的路径选择

根据不同板块的分类，对于已上市和拟上市企业来说可选择的战略路径是不同的。已上市的主板企业业务模式成熟、整体经营能力较为稳定、规模较大，这一类企业大多数采取的是综合发展战略。即拥有一定的自我研发能力、市场能力和营销能力，也接受外部资源的助力，利用资本市场来招募合适的人才引领新的团队，最终走向上市的道路。

安徽拟登录主板13家企业，可选择内外结合的发展方向，对内深挖团队研发能力，提升研发水平，以成熟而有特色的产品扩大市场，以出色的营销能力提升市占率；对外以安徽各高校平台、政府人才引进政策，吸引更多人才来构建和完善团队实力，通过安徽资本市场的活力，引进各类战略投资和合作，提升拟上市企业的整体实力。

而对于科创板企业来说，符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、具有较强成长性等较为关键。安徽6家以科创板为目标的拟上市企业，可以选择资源型发展战略，即立足于企业自身较强的研发能力和研发团队，研发生产的产品符合国家战略且有一定的市占率，对公司现有产品进行扩展，或对产业链上下游进行拓展。科创板拟上市企业在发展初期以产品为中心以创新为动力，在达到稳定期后向上下游进行拓展，从而达到降低成本、提升收入的目标。

创业板旨在挖掘更多符合高新技术产业和战略性新兴产业发展方向的创新创业企业。安徽有12家企业以创业板为目标，这一类企业介于科创板和主板之间，可以根据拟上市企业自身核心能力选择愿景型或资源型发展战略。所谓愿景型发展战略，即立足于对未来发展的设想，盘点企业现有资源，将两者相对比结合，寻找不足之处，最终通过内外两条渠道例如寻找合适的合伙人，寻求战略投资等来解决短板，达成最终发展目标的战略方向。

创业板拟上市企业中有的具有较强的研发实力，可以通过资源型发展战略更进一步。例如，兆尹科技近三年内的研发占比平均在10%左右，研发投入较大，研发人员占比为92.58%，自身研发实力强劲，适用于资源型发展战略；博石高科研发投入平均为3%左右，但企业已收到安徽国控资本、柯正资本、盈科资本的投资，借助外部资本力量更上一层楼。创业板拟上市企业需以自身发展方向做出最合适的战略路径选择。

北交所以“专精特新”中小企业为主，也为新三板的创新层企业提供服务，目前安徽拟上市企业只有中草香料1家以北交所为上市板块。中小企业自身研发实力有限，资本实力略弱于其余板块的企业，更加需要通过外部的力量增强自身，所以愿景型发展战略更为适合。（作者单位：国元证券研究所）